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上市半年多、回购超过20次 维亚生物被低估了吗

2019年11月17日 10:04来源:网络整理手机版

原标题:上市半年多、回购超过20次 维亚生物被低估了吗 来源:财华社

上市半年多、回购超过20次 维亚生物被低估了吗

维亚生物(01873-HK)这家创新药物研发商,在港交所一上市就遭到市场的热捧,它是港交所认购热度最高的生物医药公司之一,可见公司被市场的认可程度之高。

但是,上市之后维亚生物的股价,并没有市场想想的那麽乐观,一直处于宽幅震荡的状态,似乎就连公司都着急了,近三、四个月维亚生物自己掏腰包持续的回购自家股份,那麽,公司真的有那麽值钱吗?

上市半年多、回购超过20次 维亚生物被低估了吗

我们先来简单的看几组数据,截至2019年11月14日收盘,维亚生物的动态市盈率(PE)74.17倍,市净率(PB)3.78倍,静态看估值并不便宜,反而比较高。别急,我们再来看看公司的业绩,2019年半年报收入增长83.9%,2018年增长41.68%,2017年增长53.63%,似乎还不错?归母净利润2019年半年报下滑8.48%,2018年增长18.74%,2017年增长211.60%,归母净利润数据就没有营收数据那麽稳定了。

静态看维亚生物估值挺高,动态看公司营业收入增速较快,但是利润不稳定,那麽简单的市盈率估值对公司肯定是不合理的。

接下来,我们详细的看看财务数据和业务详情,看看公司的高增长能否维持,未来是否有持续稳定的利润增长潜力支撑现在市值?

账务稳健、现金占比总资产高达近70%

因为利润波动太大,市盈率估值不合理,那我们就拆分开公司资产负债表,看看公司资产结构。

截至2019年半年报,维亚生物账上总资产18.12亿元,其中,总负债为1.18亿元,净资产16.94亿元,净资产中以现金为主,现金总和为12.55亿元,类现金金融资产(公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资金)为3.38亿元,其他资产都没必要看,因为公司总资产中现金和类现金资产已经占到近90%。

很明显,除去总负债之后,维亚生物的净资产非常干净,大部分都是一些现金或者可变现的金融资产,整个公司财务非常稳健。

那麽,维亚生物市值是净资产的3.78倍合理吗?如果公司未来收入和净利润增长确定性非常强,3.78倍的市净率似乎也还好,接下来,我们就来重点看看公司的业务。

虽然有不确定性,但前景是美好的

开头我们已经提到了,维亚生物是做创新药研发的,它的收入来源两个部分,CFS模式(提供服务收取现金),EFS模式(提供服务收取股权),什么意思呢?就是维亚生物帮助其他医药公司做药品研发,一种模式是收取现金,另一种模式是被帮助公司用其股权作为报酬,这也难怪我们在维亚生物资产负债表中可以看到大量的金融资产了。

先来看CFS模式,截至2019年6月30日,CFS收入总和为1.05亿元,较2018年同期增长约72%,EFS收入总和为0.369亿元,同比增长约128%。

上市半年多、回购超过20次 维亚生物被低估了吗

另外,根据维亚生物招股说明显示,2016年至2018年公司CFS模式赚取的收入总和由0.81亿元,增长至1.55亿元;2016年至2018年公司EFS模式赚取的收入总和由0.15亿元,增长至0.55亿元;2016年至2018年公司总收入由0.96亿元增长至2.1亿元;经营利润更是由2016年的0.32亿元,增长至2018年的1.30亿元。

收入增速不是一般的快,三年就翻一倍,经营利润更是如此,增速高于营收增速,这个数据不是一般的棒,那麽,它未来还能不能维持这个增速呢?

根据2019年现有的数据看,维亚生物今年的收入增速并不比前两年差,另外,公司招股说明书中有披露这样一段话「我们截至2016年、2017年、2018年,分别为107名、117名和152名客户提供服务,而我们自回头客所得的收益,占我们期间总收益分别为69.6%、88.5%和81.0%」,这意味公司的经营业绩可预测比较强,短期来看,未来几年维亚生物高增长的可能性还是比较大的。

最后我们需要特别注意,一个既是风险点又可能给公司带来超额收益的点,就是服务换股权,这有点类似投资性质,但庆幸的是公司既是专业内的人,又可以有选择的去投资,这样所获取的股权质量就会相对高一点,但也要注意出现收取股权资产出现大幅减值的问题,这对公司现金流是致命的,尤其是公司EFS模式的业务占比收入较多时候,因为,收入原本用股权代替,现金流不会太好看,一旦收取的股权出现巨额减值,那麽,对公司现金流会雪上加霜。

综上所述,公司净资产以现金为主,收入高增速未来几年确定性强,但唯一的问题就是静态看估值不便宜,当然,如果未来十年维亚生物的收入和净利润,还可以保持2016年至2018年的复合增长,现在的估值一点也不贵,但问题是,对任何公司未来业绩增速的预期一定要谨慎在谨慎。

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