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四大业务板块皆乏力 昔日牛股神州泰岳能否回春?

2018年11月28日 17:38来源:未知手机版

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自2016年以来,昔日牛股神州泰岳的股价就一直持续走低,截至发稿日,该标的股价已低至3.52元/股,2018年年内跌幅高达-42.34%。与一些超跌的TMT相关上市公司相比,神州泰岳的估值并没有像其他上市公司一样在大盘下跌时回归,在股价下跌的同时,神州泰岳的动态市盈率却一路飙升,一度高达2600倍。而究竟是什么原因造成了神州泰岳状况?通过分析神州泰岳四大业务板块的相关情况,或许可以找出些许线索。

神州泰岳目前的四大业务板块为ICT运营管理业务、手机游戏业务、人工智能大数据业务及物联网业务。新浪财经通过整理相关数据,发现了一些比较有趣的趋势:

第一,从毛利占比来看,神州泰岳的毛利有58%来自于手机游戏业务板块,36%来自于ICT运营服务板块。而两大新业务物联网技术应用及创新孵化业务(即人工智能大数据业务)贡献的毛利均不足5%;

第二,从营收占比的层面上来分析,手机游戏的营收占比一路增加,由2016年中报的7.61%一直跃升至2018年中报的45.60%;而相对的,ICT运营服务业务的营收占比则在不断萎缩,ICT运营服务业务不仅在营收占比上有所萎缩,在营收总量上来看,对比2016年年报,2017年年报ICT运营服务业务的营收总量也减少了近50%。物联网技术应用及人工智能大数据业务至2018年中报为止均未创造超过总量10%以上的营收。

第三,从神州泰岳各业务板块同比增长率角度来看,截至2018年中报数据,神州泰岳的四大业务板块营收增长率均出现了大幅的下降,除了一直在萎缩的ICT运营服务业务板块外,2018年中报,神州泰岳的手机游戏业务板块营收增长率首次出现负增长。各业务板块营收同比均为负增长,也许就是造成神州泰岳动态市盈率飙升的元凶。

同时,从宏观环境因素上来看,新浪财经通过查阅神州泰岳的现金流量表,发现其筹资活动产生的现金流为负数,也就是说,神州泰岳本年度偿还债务的金额,大于本年度取得贷款的金额,偿还贷款的金额为7.884亿元,而本年度只取得了5.63亿贷款,筹资活动产生的现金流净额为-2.246亿元,这说明目前紧缩的信贷环境,对神州泰岳的公司运营也造成了一定的影响。

一、 手机游戏业务青黄不接 毛利虽高但持续性有待观察

自神州泰岳2014年以12.15亿的价格收购天津壳木软件之后,公司的主营业务即由传统的ICT运营服务单线变为ICT+手机游戏,2018年中报显示,手机游戏业务板块的营收占比为45.6%,首次超越的神州泰岳的传统ICT业务营收占比43.39%,成为公司营收占比最高的业务板块。天津壳木的主打产品即为《战火与秩序》,自2016年上半年游戏上线以来,即推动着神州泰岳的手机游戏业务板块毛利率一路高歌猛进,2017年中报数据达到峰值93.84%,2018年中报披露,神州泰岳手机游戏板块的毛利率也依然高达91.47%,从盈利能力上来讲,手机游戏业务板块的盈利能力是毋庸置疑的。但在高毛利的背后,神州泰岳的手机游戏业务板块仍然存在着一些问题。

根据TalkingData所发布的游戏生命周期模型来看,中重度游戏的生命周期曲线为12个月以上,分为冲榜期(≤4个月)、成长期(≈6个月)、流失期(≈11个月)、稳定期(≥12个月)。《战火与秩序》自2016年4月份在海外上线,距今已上线两年半时间,从游戏业务板块营收增长率上来看,根据2018年中报数据计算,神州泰岳的游戏业务板块营收增长率首次出现负增长,与去年同期相比下降了8.72%,已处于生命周期末期的《战火与秩序》能否持续为神州泰岳游戏业务板块贡献营收仍存变数。值得注意的是,《战火与秩序》单一游戏产品的营收占神州泰岳游戏业务收入的比例相当之高,新浪财经通过查阅神州泰岳历史数据发现,《战火与秩序》营收占公司游戏业务板块收入的比例从未低于90%,2018年半年报披露,《战火与秩序》营收占公司游戏业务板块收入的比例为93.20%,这也就代表着神州泰岳游戏业务板块营收严重依赖于《战火与秩序》单一产品。

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